智堡双11“硅碳双修”活动现已开启，会员点击文末阅读原文，续费智堡会员和AI组合包。 新用户免费体验7天会员！ 要闻 中国 重庆市委原副书记、市政府原市长黄奇帆被查 千问三款AI硬件开售，眼镜、耳机“物理助攻”Personal Agent 茶百道停牌牵出IPO人为操纵可能，中金曾任独家保荐人 长鑫科技4F² DRAM架构取得进展并计划年底推出服务器内存产品，韩国、美国等全球存储芯片股抛售 海外 霍尔木兹海峡两周24艘船遭袭，胡塞武装将沙特阿美设施列为目标，其总部据称在袭击中被击中起火。以媒：内塔尼亚胡“想选举前袭击”、与特朗普讨论重启对伊战争可能性 莫斯科一夜遭417架无人机袭击，俄军打击乌境内目标，特朗普力推的“能源停火”仍未落地 美联储三把手威廉姆斯称，今年可能再加息一次，但2027年没有必要继续加息。美联储理事沃勒：收益率上升帮助美联储抑制需求 报道：日本央行拟在10月“按兵不动”，12月加息仍在考虑之中 美银基金经理调查：科技股超配比例创六年新高，半导体成最拥挤交易 摩根大通Q3调整后营收509亿美元不及预期，固收交易收入意外下滑4% 摩根大通三季度调整后营收509亿美元不及预期，固收交易收入意外下滑4%。高盛Q3净营收186.8亿美元，股票交易收入大增72%，固收收入同比下滑近1% AI模型遭遇消费降级：顶级模型使用占比从55%降至14%，用户转向性价比 Siri AI联动，苹果押注智能家居新入口，首款显示屏“大脑”HomeView登场，家居配件出“全家桶” 苏姿丰将2026年称为“推理之年”，AMD预测2030年CPU市场空间翻倍至2000亿美元 英特尔和博通CEO同日警告：资本已成AI最大瓶颈，ROI比芯片更短缺；马斯克回应：在赌场就别哭 Anthropic公布反蒸馏进展：蒸馏者抓取量骤降90%至99%，已封禁数万个攻击账号 10年期美债收益率创24年新高，Amundi、Pimco逆势加仓：实际回报近3% 今日目录 市场已在收紧，优质股票出现更好买点 美债收益率偏高，高盛看好债市修复 商品价格反弹，投资者却在削减多头 黄金周人气旺，消费花钱仍谨慎 坚持高质量股票，但扩大机会集。 报告建议投资者继续青睐高质量股票，但随着市场内部估值的修正，机会集正在扩大。在高质量周期性股票中出现了更好的入场点，因为这些股票的基本面依然完好，而估值已经大幅回调。资本货物（Capital Goods）板块尤为突出，其盈利修正广度从2月的16%提升至近40%，且制造业积压订单广泛增加。 利率变动的速度比水平更重要。 后端收益率正逐渐正常化，趋向于与更强的名义增长一致的水平。历史数据显示，在大多数可能的利率路径下，高质量股票均表现良好。当前的风险并非收益率的绝对水平，而是实际收益率引领的债券波动率再次飙升。如果收益率企稳，估值即可稳定， earnings将继续发挥主要支撑作用。 金融条件收紧正在替代美联储的部分工作。 未来几周将测试金融条件是否正在承担美联储的部分紧缩工作。CPI数据、Warsh主席在IMF的讲话以及10月FOMC会议是关键观察点。由于市场已定价更多紧缩预期，温和的通胀数据以及对金融条件收紧的认可，足以缓解政策利率预期和长端收益率的压力。股市指数未完全反映这种收紧，因为其权重最大的AI相关股票对高油价和资本成本上升不敏感，但平均股票已受到显著影响。 关注金融股相对表现和债券波动率以判断见底信号。 金融股的相对表现是判断股市短期方向的最重要指标之一。作为领先指标，需观察其是否出现企稳迹象。同时，债券波动率（MOVE指数）也是密切关注的指标。随着金融股财报季的开始，很快将得到答案。 金融条件已显著收紧 高盛：全球市场日报，美债收益率上升背后的因素 美债收益率全线上升，前端定价过于鹰派，长期远期利率高于公允价值。 自年初以来，美国国债收益率曲线全面上升，其中前端利率相对于高盛经济学家的美联储基线预测显得更为鹰派，而长期远期利率则比公允价值高出40-50个基点。这一变动分为几个阶段，夏季大部分时间波动率较低，近期则出现高波动率的抛售。 政策路径重新评估是长端收益率上升的主要驱动力。 自美伊冲突前夕以来，由于通胀风险增加和劳动力市场担忧减弱，市场对预期政策路径的评估从降息转向加息，这解释了长期美国国债收益率大幅上升的大部分原因。此外，更乐观的长期增长前景和来自海外的悲观溢出效应也起到了一定作用，但宏观框架仍有10-15个基点的变动无法解释。 AI投资支出通过影响增长预期推高收益率，但债务供应吸收影响有限。 人工智能（AI）相关的投资支出可能通过对周期性和长期增长乐观情绪的影响推高收益率。然而，几乎没有证据表明相关债务供应的吸收对国债收益率产生了过大或持久的影响。尽管 hyperscaler 的资本支出预期稳步上升，支持了长期增长乐观